安青袖八卦：这轮纸浆暴涨最真实的信号不在涨幅榜，而在上周五被悄悄注销的两万多吨期货仓单——说明下游纸厂已经开始绕过现货商、直接到期货盘面上"搬货"了。

一、包装用纸

箱板纸：截至9月18日全国均价3739.4元/吨，周环比微涨0.02%；当日玖龙天津、河北基地再生牛卡上调50元/吨正式生效，实际成交重心约3700—3750元/吨。

瓦楞纸：生意社9月21日参考价3055.00元/吨，较9月1日下降2.11%；百川盈孚9月20日市场价3184元/吨，较上一工作日持平；隆众口径9月18日3080.63元/吨。三口径平均约3106元/吨。

白板纸：截至9月18日全国均价3615元/吨，周环比跌0.34%，市场弱稳运行、观望为主。

白卡纸：生意社9月21日参考价4056.67元/吨，较9月1日下降1.62%；卓创口径250—400g平张白卡纸市场均价已跌至3849元/吨，常规品牌卷筒价格跌至3410元/吨，处历史低位。

二、文化用纸

双胶纸：截至9月18日全国均价4387.5元/吨，周环比跌1.68%，库存高企、运行动力有限。

铜版纸：百川盈孚9月21日市场主流均价4575元/吨，较上一工作日持平，渠道库存偏高、贸易商部分让利走量；隆众双铜纸口径9月18日4365元/吨。两口径平均约4470元/吨。

书写纸：近3日无独立日度公开报价，按与双胶纸同源的关联定价体系估算约4300—4400元/吨（仅供参考，非当日实测报价）。

轻型纸：近3日无独立日度公开报价，参考市场流通及关联纸种定价估算约4200—4300元/吨（仅供参考，非当日实测报价）。

新闻纸：百川盈孚最新口径显示，国产一级新闻纸约5300元/吨，二级约4800元/吨，进口新闻纸约4800元/吨；海外供应偏紧、进口到货持续收缩，国产纸逐步承接进口减量。

三、废纸行情

生意社废纸基准价：9月21日为1958.00元/吨，较月初1982元/吨下降1.21%，处于近一年高位区间。

A级黄板纸（9月21日当日各厂到厂价）：浙江嘉兴山鹰A级1760元/吨（含税，跌10元）；湖南浏阳天和A级（95%黄板）1690元/吨；山东枣庄丰源中科A级1650元/吨（涨30元）；华东主流纸厂A级约1810元/吨。多厂平均约1730元/吨。

B级黄板纸：嘉兴山鹰B级1740元/吨；浏阳天和B级（60%—80%黄板）1640元/吨；枣庄丰源中科B级1580元/吨；华东主流厂B级约1770元/吨。多厂平均约1680元/吨。

混合废纸：嘉兴山鹰混合白1505元/吨、大纺线管1535元/吨；华东市场混合边角料及大统货类到厂价约1600—1870元/吨，主流成交参考1600—1750元/吨。

四、纸浆价格

针叶浆：生意社9月21日参考价5036.67元/吨，较9月1日上涨3.21%，七日涨幅3.42%；山东市场主流品牌报价4820—5030元/吨，其中银星报价4900元/吨（上调50元）。

阔叶浆：生意社9月21日参考价4600.00元/吨，较9月1日上涨1.47%；山东金鱼报价4600元/吨。

本色浆：山东金星报价5600元/吨（9月18日，近3日内最新）；Arauco 9月外盘金星上调10美元至650—660美元/吨。

化机浆：山东昆河报价3800元/吨（9月18日）；隆众全国口径截至9月18日为3578.33元/吨。加拿大昆河浆厂9月4日起临时停产至少至11月1日，阶段性供给缺口延续。

五、纸浆期货

9月21日纸浆期货主力2611合约大涨，收报4978元/吨，较前一交易日结算价上涨186元/吨，涨幅3.88%，创近四个月新高；当日开盘4846元/吨，最高4982元/吨（盘中逼近5000元关口），最低4844元/吨，持仓量20.60万手（增仓5349手），成交量68.06万手，呈现放量增仓突破"头肩底"颈线压力的技术形态；夜盘主连进一步报4966元/吨、涨0.57%。

六、市场核心要点

期货仓单集中注销：上周五超两万吨纸浆期货仓单集中注销，下游纸厂通过期货市场集中补库，实体采购情绪回暖。

港口库存转降为去库：截至9月17日国内主流港口纸浆库存216.5万吨，环比下降4.3%；欧洲港口库存降至约120万吨附近、处近年低位。

海外供给扰动密集：印尼山火覆盖核心浆纸产区（我国阔叶浆进口高度依赖印尼货源）；海外浆厂普遍经营亏损、产能出清提速；Domtar好声浆厂无限期关停、MillarWestern昆河化机浆厂停产至11月。

外盘挺价：Suzano、Arauco等将亚洲阔叶浆外盘上调约20美元/吨（Arauco明星至590美元/吨），针叶浆多为平盘（银星670美元/吨），本色浆金星上调10美元。

期股联动：9月21日A股造纸板块集体上涨，华泰股份一度涨停，永吉股份、青山纸业、环球印务同步走高。

白卡纸跌至底部触发涨价函：国内头部白卡纸企9月19日纷纷发布10月价格上调200元/吨通知。

七、后市展望

包装纸方面，9月中下旬再生牛卡涨价函集中生效（玖龙天津、河北基地9月21日当日落地+50元/吨），叠加9月26日起天津、河北基地瓦楞纸再涨50元/吨、10月8日继续上调50元/吨的预告，以及国庆停机窗口临近，纸厂挺价意愿强，瓦楞纸、牛卡纸有望止跌企稳、局部小幅探涨，但终端纸箱需求一般，涨幅落地或打折扣，需关注50元/吨涨价函实际执行率。

纸浆方面，下方有海外减产与外盘托底，上方受港口库存与弱需求压制，短期更宜按区间震荡、针阔分化理解；卓创资讯预计三季度中下旬进口阔叶浆仍有50—100元/吨上涨空间。

文化纸方面，双胶纸高库存压制价格、出版招标节奏偏慢，预计底部弱势震荡；白卡纸短期以止跌为主，暂时反弹动力不强。

八、综合分析

当前产业链呈"上热下冷、喊涨先于成交"格局：上游海外浆厂集中减停产、外盘挺价给出成本底，纸浆期货放量大涨、现货针叶浆一周上涨3.42%；中游纸厂用涨价函管理预期、用停机函管理供给，玖龙累计已发布4轮涨价函，配合国庆期间七大基地20多台纸机停机，本质是以供给收缩对冲需求不足；下游包装厂与印厂补库谨慎，废纸价格不升反降，终端承接力有限。盈利端分化明显：截至9月18日双铜纸吨毛利-799.7元、双胶纸-760.81元、白卡纸-569.31元均处亏损，仅箱板纸吨毛利+222.21元维持正收益。真正的方向选择，要看国庆后10月8—9日新一轮涨价能否兑现以及港口去库速度。

九、涨价函

玖龙纸业天津、河北基地：自9月21日（当日）起再生牛卡价格上调50元/吨。

东莞玖龙：自9月21日（当日）起地龙瓦楞纸上调50元/吨。

玖龙天津、河北基地：9月26日起瓦楞纸再涨50元/吨，10月8日继续上调50元/吨，地龙牛卡和再生牛卡同步跟涨。

玖龙东莞、太仓基地：9月16日起再生牛卡上调50元/吨；泉州、重庆基地9月18日起、湖北基地9月19日起再生牛卡（重庆含瓦楞纸）上调50元/吨。

山鹰纸业：广东基地9月16日起T级牛卡纸上调50元/吨，浙江、安徽基地瓦楞纸上调50元/吨。

白卡纸头部企业：9月19日集中发布通知，10月起价格上调200元/吨（因纸价跌至历史低位、背离产品实际价值）。

海外：美国国际纸业、PCA等9月同步上调箱板纸价格；玖龙系9月累计已发布4轮涨价函。

十、停机函

玖龙纸业：国庆七大基地共20多台纸机停机3—7天，涉及牛卡纸、瓦楞纸、再生纸、白板纸等。其中天津基地PM25、PM26、PM27、PM31、PM34五台纸机10月1—7日停机7天；北海PM48牛卡纸机10月1—4日停机4天；太仓PM8、PM29、PM17、PM30、PM20停机3—4天；东莞8台纸机10月1—7日分段停机3—5天；泉州、重庆部分纸机陆续检修。

山鹰安徽/浙江/宿州9台纸机、荣成平湖/无锡6台纸机、玖龙天津5台纸机，9月24日至10月7日停机3—7天；泉州玖龙PM36/PM39于10月初停机，损失约1.17万吨。

行业层面：截至8月底，金九银十已公布停机计划共52台纸机、测算损失产量约381万吨（9月22条约219万吨、10月30条约162万吨），为近三年力度最大的一次金九停机。

海外浆厂（供应端收缩）：MillarWestern加拿大昆河化机浆厂9月4日起至少停至11月1日（年产37.5万吨）；Domtar好声浆厂无限期关停；瑞安魁北克工厂9月15日起停产、期限未定。