安青袖八卦：这轮"金九"纸企真正上调的不是纸价，而是停机时长——三年间协同停机量涨了约四成，纸价越来越像供给纪律的计价器，而不是需求的温度计，所以别看函上喊涨，仓库里的库存天数才是真话。

一、包装用纸

箱板纸：9 月 8 日至 10 日无权威公开日度均价（卓创/隆众日度估价需订阅）。市场面：9 月 9 日瓦楞及箱板纸局部下行，华南、华北部分纸企下调接单价，多执行优惠或返利；规模纸企部分基地计划自 9 月 10 日起上调 A 级瓦楞纸 50 元/吨，实单落实待跟进。

瓦楞纸：生意社瓦楞原纸 9 月 10 日均价 3045 元/吨（9 月 9 日为 3051 元/吨，日跌 0.20%，同比涨 10.73%）。

白板纸：9 月 8 日至 10 日无权威公开日度均价。市场挺价运行，纸厂开工正常，废纸成本支撑减弱，白卡降价产生替代分流，业者谨慎观望，预计温和盘整。

白卡纸：生意社基准价 4106.67 元/吨，9 月 8 日、9 日、10 日连续持平（较 9 月 1 日 4123.33 元/吨跌 0.40%）。大厂正常开工，供应高位，终端需求偏弱，市场稳定运行。

二、文化用纸

双胶纸：70g本白双胶纸主流市场价4100—4200元/吨，70g高白双胶纸4400—4700元/吨（截至9月7日口径，综合参考：本白约4150元/吨、高白约4550元/吨）；9月10日北京现货70g银河如意报4200元/吨。

铜版纸：9月10日百川盈孚主流均价4593元/吨，较上一工作日下降0.43%；木浆行情震荡对纸价形成底部支撑，但需求缺乏拉动，预计窄幅偏弱运行。

书写纸：3日窗口内无公开报价更新，按规则不采用更早旧价。参考同族非涂布文化纸出厂水平，目前出厂参考约4500—4900元/吨区间（非当日报价，仅供量级参考）。

轻型纸：3日窗口内无公开报价更新，暂无合规报价可列；该纸种公开报价本就稀少，多以双胶纸价格加溢价商谈。

新闻纸：3日窗口内无新报价。最近可查挂牌：华泰纸业48g新闻纸出厂价5350元/吨（中商信息9月初数据，已超3日窗口，仅作量级标注）。

三、废纸行情

生意社废纸参考价 9 月 10 日为 1962 元/吨（较 9 月 1 日 1982 元/吨下降 1.01%）。

A 级（黄板）：太仓玖龙 9 月 10 日起 1960 元/吨（上调 10 元），东莞玖龙 9 月 8 日 1960 元/吨（上调 20 元），两家平均 1960 元/吨。

B 级：太仓玖龙 9 月 10 日起 1910 元/吨（上调 10 元）。

混合废纸：云南昆明红星荣和 9 月 8 日起 B 一级混合纸 1850 元/吨、B 二级混合纸 1800 元/吨；太仓玖龙小统货 1720 元/吨、废杂纸 1530 元/吨（9 月 10 日起），混合类废纸主流参考 1720 至 1850 元/吨。

当日动态：华北、华东多家纸厂下调 10 至 30 元（汇胜、丰源、常熟理文等），太仓玖龙黄废独涨 10 元，区域分化明显。

四、纸浆价格

生意社 9 月 10 日基准价：针叶木浆 4896.67 元/吨（日跌 0.88%，同比跌 14.09%）；阔叶木浆 4570 元/吨（日跌 0.22%，同比涨 9.68%）。

山东现货 9 月 9 日报价：针叶浆银星参考 4900 元/吨，各牌号北木 5550 至 5650、凯利普 4950 至 4960、月亮 4730 至 4750、马牌 4880 至 4900、银星 4920 至 4930、乌针 4750 至 4760、布针 4720 至 4730、太平洋 4850 至 4860、南方松 4750 至 5080 元/吨；阔叶浆金鱼 4570 元/吨，货源偏紧、报价持平。

本色浆：现货供需变动有限、价格暂稳；外盘方面智利 Arauco 9 月本色浆金星报 650 美元/吨（上涨 10 美元/吨）。

化机浆：现货价格暂时稳定，本期无 9 月 8 日至 10 日公开报价（上期公开口径昆河 3800 元/吨已超期，仅作参考）。

五、纸浆期货（9 月 10 日收盘，上期所）

SP2609：收盘 4768，结算 4796，较前结算跌 34，成交 202 手，持仓 8784 手。

SP2610：收盘 4768，结算 4782，跌 78，成交 90 手，持仓 225 手。

SP2611（主力）：收盘 4786，结算 4818，跌 58，成交 35.77 万手，持仓 22.45 万手。

SP2612：收盘 4806，结算 4840，跌 50，成交 783 手，持仓 3762 手。

SP2701：收盘 4982，结算 5004，跌 44，成交 8.56 万手，持仓 12.70 万手。

SP2702：收盘 5008，结算 5034，跌 48。

SP2703：收盘 5016，结算 5028，跌 40，成交 10691 手，持仓 35680 手。

全合约普跌，夜盘 SP11 报收 4898 元/吨，较昨日结算涨 48 元。

六、市场核心要点

第一，"金九"成色不足：中秋备货被业内称为"旺季不旺"，瓦楞纸企业库存天数约 11.6 天且环比增加，50 元/吨涨价函在终端多以返利形式兑现，并未直接抬升成交价。

第二，供给端动作大于需求端：头部纸企 9 月内连发三轮涨价函，同时配套约 381 万吨的金九银十停机计划（52 台纸机，为近三年最大力度），"涨价+停机"组合本质上是供给纪律管理。

第三，原料端支撑转弱：8 月下旬以来国废黄板纸到厂价整体走弱，9 月 8 日至 10 日华北、华东多家纸厂下调废纸收购价 10 至 30 元/吨；木浆港口库存约 229.2 万吨（9 月 3 日），去库缓慢，针叶浆现货跟跌期货。

第四，文化纸深陷亏损：双胶纸生产毛利约每吨负 554 元，铜版纸约每吨负 609 元，纸企转产、停机与挺价并存，涨价函落地打折。

七、后市展望

历史规律显示停机只是必要条件、需求才是充分条件，9 月是博弈期，量价弹性历史上多出现在 10 月：2024 年 9 月停机 137 万吨箱板瓦楞仍环比小跌，10 月才转正；2025 年 9 月先涨、10 月借国庆检修与双 11 备货加速。机构判断 10 月箱瓦量价环比 9 月大概率改善，关键看三点：9 月 10 日至 19 日涨价函到价执行率与返利力度、国庆停机后纸厂与社会库存能否明显回落、国废与箱瓦成品价差能否重新走阔。文化纸看秋季教辅教材招标与社会需求释放，短期弱势博弈难改；白卡纸受出口订单支撑，供需双弱下区间震荡为主。

八、综合分析

当前纸市呈现"成品弱稳、原料分化、期货承压、利润深陷"的图景：包装纸涨价函密集但成交待验，瓦楞纸同比仍高 10.73% 而环比走弱；文化纸低位僵持，铜版纸均价再跌 0.43%；废纸南北分化、重心下移，木浆高库存压制下针叶浆跌 0.88%；产业链利润仍集中在具备林浆纸一体化和成本自给能力的头部企业，中小厂让利走货为主，行业定价权分层明显。

九、涨价函

玖龙纸业第一轮（瓦楞纸，9 月 4 日前后发函）：东莞、太仓基地自 9 月 10 日起，泉州基地自 9 月 12 日起，天津、河北基地自 9 月 14 日起，地龙瓦楞纸统一上调 50 元/吨。

玖龙纸业第二轮（再生牛卡，9 月 7 日发函）：东莞、太仓基地自 9 月 16 日起再生牛卡上调 50 元/吨（东莞按 RMB/HKD50、USD7/吨执行）；泉州、重庆基地自 9 月 18 日起上调 50 元/吨，其中重庆基地再生牛卡与瓦楞纸同步执行；湖北基地自 9 月 19 日起再生牛卡上调 50 元/吨。

江苏金田纸业：9 月 7 日发函，自 9 月 14 日起金泊牌环保牛卡纸、金泊牌高强瓦楞纸统一上调 50 元/吨，且追溯至已收预付款及未交付订单。

玖龙纸业第三轮（节后预告）：太仓、沈阳、天津、河北基地计划自 10 月 9 日起上调牛卡、瓦楞部分纸种 30 元/吨。同期美国国际纸业、PCA 等 9 月也上调箱板纸价格，全球包装纸同向。

十、停机函

金九银十已公布停机计划合计 52 台纸机、测算停机损失产量约 381 万吨，其中 9 月 22 条约 219 万吨、10 月 30 条约 162 万吨。玖龙涉及 16 条（天津基地 5 台纸机 9 月 24 日至 10 月 7 日停机 3 至 7 天，国庆期间旗下 20 多台纸机停机 3 至 7 天）；山鹰涉及 14 条，六大基地 12 条线 9 月 29 日至 10 月 6 日停机 4 至 8 天、影响箱板瓦楞产能约 9.7 万吨；荣成纸业平湖、无锡基地 6 台纸机 9 月 24 日至 10 月 7 日停机。全年三个时段协同停机已从 2024 年的 163 台增至 2026 年的 246 台，损失产量从约 2126 万吨增至约 2981 万吨。