安青袖八卦：开局，让子弹飞一会儿。
一、包装用纸
成品箱板纸：市场整体保持稳定，局部地区价格小幅调整。根据国家统计局2月上旬数据，瓦楞纸（AA级120g）流通领域价格为2690.2元/吨，较上期上涨0.7%。箱板纸价格同步维持稳中有升态势，当前主流市场价格区间在3500-3600元/吨左右。下游包装厂采购积极性一般，以刚需补库为主。
瓦楞纸：价格延续稳中偏强运行。生意社数据显示，近期瓦楞纸产能利用率约63.4%，产量约47.3万吨，库存46.6万吨，较前期有所下降。市场价格主流在2650-2750元/吨区间，较年初有所回暖。值得注意的是，下游二级厂、三级厂库存水位较高，叠加需求端未见明显好转，销量出现阶段性下滑。
白板纸：2月24日生意社白板纸基准价为3950元/吨，与本月初持平，处于年度中低位水平。白板纸市场均价近期小幅上涨约8元/吨，河南、广东等主要市场交投平稳。纸企报盘多数稳定，个别存在商谈空间，经销商稳价出货为主。白板纸与瓦楞纸同属废纸系包装纸，原料以废纸为主，主要用于家电、日用品等外包装，近期价格走势受废纸成本支撑及下游需求影响，整体呈现稳中偏强态势。
白卡纸：2月24日生意社白卡纸基准价为4353.33元/吨，与本月初持平，处于年度中低位水平。白卡纸市场均价近期保持稳定，纸企报盘坚挺，经销商稳价出货为主。白卡纸属木浆系包装纸，原料以木浆为主，主要用于高端礼盒、烟包、化妆品盒等，近期行业利好信号明确，玖龙、APP等巨头宣布春节后上调白卡纸价格200元/吨，叠加纸企春节停机检修减少供应约12万吨，为后续价格上行提供支撑。
二、文化用纸
双胶纸：市场基本稳定，纸企报盘多数稳定，个别存在商谈空间。经销商稳价出货为主，临近春节假期后复工，部分中小型印厂开工逐步恢复，原纸消耗有所增长但对纸价支撑仍显有限。山东地区70g本白双胶纸主流报价在4400-4500元/吨区间。整体看，双胶纸每吨毛利仍处于负值区间，成本压力持续。
铜版纸：价格保持稳定，近期市场均价约5000-5100元/吨。与双胶纸类似，铜版纸市场交投清淡，下游需求支撑不足。纸浆成本波动对铜版纸盈利形成挤压，吨毛利同样处于亏损状态。
三、废纸行情
A级废纸（黄板纸）：价格整体平稳，局部地区小幅下调。2月24日江苏太仓玖龙纸业A级箱板纸收购价格1530元/吨，保持平稳；天津玖龙纸业A级到厂价1400元/吨；山东枣庄华润纸业A级细板1690元/吨；河南新乡亨利纸业A级废纸箱1480元/吨。华南地区广东东莞玖龙纸业A级1550元/吨。整体看，A级废纸主流价格区间在1400-1550元/吨。
B级废纸：价格同步持稳。江苏太仓玖龙纸业B级1510元/吨；天津玖龙纸业B级1360元/吨；山东枣庄华润纸业B级1650元/吨；河南新乡亨利纸业B级1450元/吨。B级与A级价差维持在100-200元/吨左右。
混合废纸：价格偏弱运行。江苏太仓玖龙纸业小统货1340元/吨，灰黄板1370元/吨；天津玖龙大统货1350元/吨。四川乐山玖龙纸业混合边角料1430元/吨。整体看，混合废纸价格区间在1300-1450元/吨，较黄板纸有一定折价。
四、纸浆价格
针叶浆：现货市场均价约5350元/吨（生意社基准价），较前期有所回落。山东、江浙地区针叶浆报价5250元/吨左右，低端俄针5150元/吨。进口漂白针叶浆现货市场均价5509元/吨，环比跌幅1.2%，同比跌幅15.5%。国家统计局数据显示，2月上旬进口针叶浆流通价格5285.4元/吨，较上期下跌1.4%。
阔叶浆：现货市场均价4600元/吨，与针叶浆走势分化，近期小幅上涨。生意社阔叶木浆基准价4600元/吨，进口漂白阔叶浆现货市场均价4692元/吨，环比涨幅1.2%。山东地区阔叶浆报价4600元/吨，乌斯奇、布拉茨克等俄浆4350-4400元/吨，阿尔派4470-4480元/吨，明星浆4580元/吨。
本色浆：市场价格僵持盘整，金星浆报收4920-4950元/吨，交投清淡，市场活跃度持续偏低。
化机浆：价格保持稳定，昆河浆报收3850-3900元/吨。非木浆方面，西南漂白竹浆板市场价格4500-4600元/吨，广西漂白蔗渣湿浆4300-4400元/吨，均较前期稳定。
五、纸浆期货
2月24日纸浆期货市场震荡运行，主力合约SP2605开盘价5276元/吨，昨收价5260元/吨，昨结算价5232元/吨。截至收盘，纸浆主力合约最新价5378元/吨，上涨56元/吨，涨幅1.05%。
各合约具体行情：纸浆2603合约开盘价5206元/吨，纸浆2605合约开盘价5276元/吨，纸浆2607合约开盘价5284元/吨，纸浆2609合约开盘价5320元/吨。现货与期货基差方面，2月24日纸浆现货价格5350元/吨，主力合约基差约61.33元/吨，基差率1.14%，处于近期较低水平。
纸浆期货库存降至13.96万吨（周减9580吨），期货收盘价微涨，库存去化叠加价格企稳，反映纸浆市场供需格局逐步优化。
六、市场核心要点
第一，成本端支撑与压力并存。废纸价格近期虽有波动但整体维持高位，国废黄板纸价格受天气及回收量影响供应偏紧；木浆价格分化，针叶浆走弱阔叶浆走强，整体成本端对纸价形成一定支撑但支撑力度有限。
第二，供需格局边际改善。春节后纸企陆续复工复产，包装纸产能利用率逐步恢复，但库存水平仍处相对高位。白卡纸、箱板纸等品种因节前停机检修及节后复工节奏，短期供应端有所收紧。
第三，下游需求复苏缓慢。包装纸下游二级厂、三级厂库存水位较高，采购积极性一般，以刚需补库为主；文化纸下游印厂开工逐步恢复但原纸消耗增长有限，整体需求端支撑不足。
第四，行业盈利承压。双胶纸、铜版纸、白卡纸等木浆系纸种吨毛利仍处于亏损或微利状态，箱板纸、瓦楞纸等废纸系纸种盈利相对较好但毛利率也仅维持在4-5%左右，行业整体处于"高集中、微盈利"阶段。
七、后市展望
短期看，纸价预计维持震荡筑底态势。包装纸方面，玖龙部分基地计划上调白板纸价格，叠加行业传统旺季逐步临近，价格有望稳中偏强；但下游库存高位及需求复苏缓慢将制约涨幅。文化纸方面，成本压力持续，纸企挺价意愿较强但需求支撑不足，价格预计以稳为主。
中期看，2026年造纸行业景气度或将延续低位修复态势。箱板纸供给扩张已基本结束，格局相对清晰，需求端年均增速高于产量增速，有望成为周期反转速度更快、确定性更高的品种。白卡纸在巨头提价及供应收缩支撑下，价格落地可期。
纸浆市场供大于求格局短期难改，港口库存连续多周累库后近期有所去化，预计浆价底部震荡，成本端对纸企盈利的拖累风险减弱。
八、综合分析
当前造纸行业正处于深度结构性调整期。从产业链看，上游原料端废纸价格受天气及政策影响波动较大，木浆价格内强外弱、针阔叶分化；中游造纸环节产能集中度高但盈利分化，头部企业凭借林浆纸一体化及规模优势盈利修复能力更强，中小纸企则面临"增量不增利"甚至持续亏损的困境。
从市场格局看，玖龙纸业、山鹰国际、理文造纸等龙头企业在包装纸领域市场份额合计超45%，文化纸领域晨鸣纸业、太阳纸业等主导市场。头部企业凭借"涨价+停机"双重策略主动掌控市场节奏，行业定价权进一步向龙头集中。
从投资角度，建议关注两条主线：一是箱板瓦楞纸业务占比高、产能布局完善、自有纤维供应充分的废纸系龙头；二是林浆纸一体化程度高、多元纸种齐头并进、成本优势显著的综合性纸企。
九、涨价函
2026年2月前后，主要纸企涨价动态如下：
玖龙纸业部分基地计划上调白板纸价格，具体执行时间以各基地通知为准。此前玖龙泉州基地宣布自2026年1月5日起所有牛卡、瓦楞纸价格上调50元/吨；东莞基地自2026年1月4日起再生牛卡价格上调50元/吨，1月7日起瓦楞纸价格上调50元/吨；太仓基地自2026年1月5日起再生牛卡价格上调50元/吨，1月7日起瓦楞纸价格上调50元/吨。
山鹰国际浙江基地、安徽基地、宿州基地自2025年12月28日起高瓦上调50元/吨；自2026年1月4日起浙江基地、安徽基地T纸上调50元/吨。山鹰国际同时发布停机检修计划，12个基地的部分纸种分别从9月29日、10月2日、10月3日开始停机，停机时长4天到8天不等。
五洲特纸宣布从2026年1月4日起针对集团旗下白犀包装纸产品在现有价格基础上上调50元/吨。
湖北荣成再生科技宣布2026年1月4日起针对再生纸/瓦纸上调50元/吨。
APP（金光纸业）等巨头宣布春节后上调白卡纸价格200元/吨，目前涨价函正在逐步落地中。
综合来看，2026年初造纸行业涨价函密集发布，覆盖包装纸、白卡纸等主要品种，涨幅普遍在50-200元/吨，头部纸企通过"一函多涨"模式强化涨价预期，行业挺价意愿强烈。