2025年9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.4个百分点，连续两个月回升，并创近5个月新高，但仍略低于50%荣枯线，显示制造业整体景气水平继续边际改善，处于“收缩边缘”的弱修复状态。

总体判断

环比继续修复：49.8%为4月以来最高值，环比提升0.4pct，结束了6–7月的快速下滑势头。

仍未进入扩张区间：连续5个月运行在50%以下，表明制造业总量层面尚未摆脱收缩，修复力度温和。

生产端是主要拉动：生产指数51.9%（+1.1），升至6个月高点；需求端新订单49.7%（+0.2）仍处收缩区间，呈现“生产强、订单弱”的结构性特征。

分项解读

生产指数：51.9% +1.1 连续5个月扩张，升至半年高点，政策前置与季节性旺季共同推升产出。

新订单：49.7% +0.2 连续2个月小幅回升，但仍低于临界线，内需修复缓慢、外需受欧美补库尾声影响。

新出口订单：47.5% –0.3 外需贡献减弱，海外客户去库存结束后的追加订单有限。

原材料库存：48.5% +0.5 降幅收窄，企业被动补库迹象增强。

从业人员：48.5% +0.6 用工收缩程度减轻，但连续7个月低于50%，中小企业就业压力仍大。

供应商配送时间：50.8% +0.3 物流效率提升，侧面印证生产活跃度提高。

生产经营预期：54.1% +0.4 连续3个月回升，政策托底叠加旺季效应，企业信心边际改善。

企业规模视角

大型企业：51.0%（+0.2）——连续位于扩张区间，是整体PMI的主要支撑。

中型企业：48.8%（–0.1）——景气度略有回落，仍低于临界线。

小型企业：48.2%（+1.6）——虽显著回升，但连续6个月收缩，订单与资金压力依旧突出。

行业视角

三大重点行业继续扩张

装备制造业51.9%

高技术制造业51.6%

消费品行业50.6%（今年首次回到扩张区间）

上述行业“生产+新订单”双扩张，对9月数据形成主要拉动。

基础原材料行业47.5%（–0.7）

高耗能、高排放行业受地产投资疲弱与价格回落影响，景气度继续下滑。

政策含义与前瞻

积极信号：生产端连续扩张、企业预期三连升、消费品行业重回荣枯线以上，显示扩内需与稳产政策初见成效。

风险点：需求端仍处收缩、出口订单转弱、建筑业相关原材料行业低迷，中小企业就业承压，经济内生动能尚不牢固。

安青袖八卦：若四季度专项债资金加速落地、设备更新与以旧换新政策持续发力，PMI有望时隔5个月重回50%以上；但外需下行与地产调整仍是最大拖累，政策需继续呵护需求侧，特别是稳定小企业与就业。