安青袖八卦：尽管全球制造业仍处于扩张区间，但增长势头正在减弱。中东地缘政治紧张局势、持续的成本通胀压力以及供应链瓶颈是当前面临的主要挑战。如果地缘政治紧张局势持续、投入成本居高不下且供应链压力不减，全球制造业的韧性将在未来几个月面临考验。

核心数据概览

2026年3月，摩根大通全球制造业PMI录得51.3，较2月份创下的44个月高点51.8有所回落，但仍处于扩张区间（高于50.0的荣枯线）。这是该指数连续第八个月保持在扩张区间，同时也是自2022年6月以来的第二高读数。

增长动能分析

增长放缓但仍具韧性

全球制造业在第一季度末继续保持扩张态势，但增长动能明显减弱

产出增长放缓至三个月来的最低点，消费品、中间品和投资品的扩张速度均有所减弱

新订单增长同样趋于温和，反映出多个国内市场需求疲软以及全球贸易流动近乎停滞的现状

关键分项指标表现

新订单指数、产出指数和供应商交货时间指数均保持在通常与经营状况改善相一致的水平

就业水平和采购库存与上月基本持平，处于中性状态

成本与供应链压力

通胀压力显著加剧

投入价格通胀加速至44个月来的最高水平，成本压力大幅攀升

供应商交货时间明显延长，达到近三年半以来的最大幅度，表明供应链瓶颈正在加剧

地缘政治影响

中东地区爆发的战争对全球工业部门造成沉重压力

冲突导致大宗商品价格上涨、供应链紧张以及国际贸易流动近乎停滞

区域分化格局

主要经济体表现

在33个提供3月数据的国家中，制造业呈现明显的分化态势：

持续扩张的经济体

美国和欧元区逆势而上，产出增长出现温和加速

中国大陆和日本的产出继续增长，但增速较2月的近期高点有所回落

陷入收缩的经济体

共有12个国家出现产出量 outright 收缩，包括：澳大利亚、巴西、加拿大、法国、印度尼西亚、哈萨克斯坦、墨西哥、罗马尼亚、俄罗斯、西班牙、土耳其和英国

下滑最严重的国家

哈萨克斯坦、罗马尼亚、墨西哥、俄罗斯和土耳其经历了最陡峭的制造业下滑

环比恶化最明显的地区

与2月产出指数相比，印度尼西亚、越南、印度和菲律宾的恶化程度最为显著

企业信心与展望

乐观情绪降温

企业对全年前景的商业信心下滑至五个月来的最低点

企业在持续通胀压力和物流约束的背景下对未来持更加谨慎的态度

就业市场

就业水平与上月基本持平，整体保持稳定

与美国ISM制造业PMI的对比

值得注意的是，美国本土的ISM制造业PMI在3月录得52.7，较2月的52.4有所上升，连续第三个月扩张，与摩根大通全球PMI显示的放缓趋势形成对比。这种差异反映了美国制造业相对于全球整体表现更强的韧性。