本话题每月发布

安青袖八卦：8月的纸价是废纸商和纸厂写的剧本，纸箱厂唯一的戏份，就是赌中秋的月饼卖得动。

总体判断：8月纸箱制造业景气"前低后高"，全月景气度预计落在"弱景气"区间，环比7月小幅改善，但别指望旺季提前引爆。

一、需求侧：订单的底部在7月已经探明

7月制造业PMI掉到49.2%，比上月回落1.1个百分点，其中新订单指数48.5%，单月下滑2.7个百分点——这是年内最大单月降幅，直接宣告7月纸箱订单处于收缩状态。

更要命的是和纸箱强相关的消费品行业：7月消费品行业PMI只有47.8%，比上月大降2.4个百分点，是四大行业分类里跌得最狠的一个。食品、饮料、家电这些用箱大户7月集体躺平，8月上旬这波惯性还会延续。

但底部信号也在：7月生产经营活动预期指数54.1%，企业预期没有崩。8月中下旬中秋、国庆双节备货启动，食品、酒水、月饼、电商"818"大促的纸箱需求会集中释放，这是8月景气回升的唯一引擎。

二、物流先行指标：货还在流动，但流向变了

6月中国物流业景气指数50.6%，环比回升0.3个百分点，其中新订单指数50.3%，电子机械设备、通信设备、交通运输设备、节能家电制造的物流需求回升势头最好。

翻译过来：工业箱、重型箱的需求在改善，消费箱还在磨底。纸箱厂8月的结构性机会在机电、通信设备这一侧，不在快消那一侧——至少在8月中旬之前是这样。

三、成本侧：纸厂比纸箱厂更硬气

这是8月最关键的变量。6月底玖龙十大基地齐发涨价函，主流涨幅50元/吨、部分品类80元/吨，山鹰、世纪阳光跟涨，7月首周箱板纸、瓦楞纸吨价环比分别上涨34元、51元，且涨幅已覆盖成本，下游纸板厂同步顺价。7月29日玖龙再发3张涨价函，8月涨价落地基本成定局。

废纸端也在顶：国废供应偏紧、价格持续上涨，券商判断8月旺季包装纸高景气延续，吨盈边际改善。

这意味着：8月原纸涨价是纸厂和废纸商联手导演的，不是需求拉动的。 纸箱厂夹在中间，成本涨、订单弱，利润会被两头挤。

四、8月景气节奏预判

8月1—10日：延续7月淡季，高温+消费品行业收缩惯性，订单清淡，纸厂涨价函密集落地，纸箱厂被迫接受成本上移，是全年利润最难受的窗口之一。

8月11—25日：双节备货启动，食品、酒水箱订单放量，电商大促包装需求跟进，景气快速爬坡，部分开机率高的二级厂会出现纸板紧张。

8月26—31日：备货高峰，箱板瓦楞纸价有望再探一轮，若废纸继续偏紧，不排除玖龙体系8月底再喊9月涨价。

五、风险提示

一是新出口订单指数7月只有47.5%，出口型纸箱需求没有援军；二是7月综合PMI产出指数49.3%为2023年以来最低，大盘需求恢复的力度存疑，双节备货若不及预期，8月下旬的爬坡会夭折。